接着，我们来说说中国。今天中概股全线暴力拉涨。标普中概股的ETF，大涨7%，MSCI的中国ETF涨超8%。而很多投资者熟悉的中概股，比如腾讯、阿里和百度都涨超7%，京东和拼多多都涨超10%。这么强势的表现，源于昨天，中国的一连串刺激。我们就来看一下，这些刺激是什么？是代表中国经济的转折点呢？还是依然杯水车薪呢？

首先，中国央行行长潘功胜在昨天，宣布了以下几大利好政策。以下是原话：

“近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。

将降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。

引导商业银行降低存量房贷利率，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。

将全国层面的二套房贷最低首付比例由25%下调到15%，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例；同时，研究允许政策性银行、商业银行支持有条件的企业市场化收购房企土地。

将创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，将大幅提升资金获取能力和股票增持能力。创设专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票。”

总结一下，我将这5大政策浓缩为三个方面，一个是降准放水，一个是调低房地产压力，还有最后一个是支持股市。前两个之前市场已经有广泛的预期，只有支持股市这一条是没有想到的，也就带动了昨天A股，难得的出现高开高走，上证指数最终暴涨4%，刺激今天的中概股出现这样的暴力拉升。那么这些政策对于中国经济有什么深远影响呢？对于中概股的投资又意味着什么呢？

我们先来看目前中国经济的官方现状。总体而言是需求不足，负债高，通胀低迷，房地产和股票的资产价格下滑。这些就持续拖累经济，让增速下滑，其中特别值得关注的两个数据，则是通胀和失业率。8月中国公布的CPI仅同比上涨0.6%，而PPI加速下跌，反映经济仍有通缩风险。8月的青年失业率则为18.8%，创了新高。而前段时间，中国官方明确表示要保住GDP 5%的目标，这也就相当于给这次的系列政策一次预告。

根据不同的分析，一个比较统一的共识是，目前中国正在经历私人部门的缩表，也就是资产负债表衰退。这个意思是，居民和企业因为高负债，选择了还债而不是消费投资。这其中的重点便是中国房地产的下行压力。之前不管是中国的居民还是企业都大肆投资房地产，毕竟是个稳赚不赔的买卖，而如今房子涨不动了，那么巨额的债务就成为了压力，阻碍了企业投资，居民消费。于是央行的降准放水和调低房地产压力，就是为了降低还贷压力，刺激消费和投资。降低首付也是为了让有刚需的居民，更多的消化存量房，缓解房地产的下行压力。

那么这次的政策力度大吗？我们可以拿逆回购利率，和中国的短期国债利率进行对比。逆回购利率可以理解为，央行的存款利率，而短期国债利率可以理解为市场预期的央行存款利率。我们在美股市场里面，经常用2年期的美债利率，来代表市场对于未来美联储的利率预期。因为长期来看，2年期利率和联储利率的幅度和走势基本一致。现在联储利率高于2年期国债，说明目前的政策是紧缩的。从图中可以看出，中国逆回购的1.5%，基本上和中国3年期的国债利率差不多，高于1年和2年期的短债，表明目前政策力度不大。ANZ的大中华区经济学家就表示，这个离火箭炮还太远，不太清楚能否刺激房地产市场恢复。但彭博的经济学家则认为，今天值得纪念，一连串的政策推出表明北京有了紧迫感，会刺激今年GDP上升0.2个百分点。

接着，我们重点来说说支持股市的政策。这个是否会持续推升中概股呢？

这个政策如果简化一下，就是符合条件的机构可以将手上的债券、股票ETF，沪深300成分股，换成国债、央行票据等资产。主要的目的是让机构可以让一些低流动性的资产，比如长债，去换成高流动性的国债和央行票据。拿到以后，机构就可以卖掉转化为现金，但这些现金只能用于股票市场。所以整个流程说白了就是央行从一级市场借入国债，再把国债换给证券公司，再由证券公司把国债卖了，换成钱去买股票。而根据行长的说法，第一期的规模会为5000亿，并且强调，只要搞好了，可以搞第二个或者第三个5000亿。这对于中概股来说，肯定是持续的利好，不排除这些新资金会通过各种渠道，流入在美上市的各种中概股。

那么为什么这次央行要如此刺激股市呢？实际上，是为了防止债市出现流动性危机。今年以来，中国因为经济低迷出现了资产荒，机构们没有资产项目可投，于是就在疯狂买国债。之前，我们频道也有分享过，中国超长期国债被买爆了的情况。这种持续的单边买入，就容易造成流动性枯竭。于是这个政策，一方面在于鼓励机构们卖出国债，增加流动性，另一方面在于提振低迷的股市，希望这个举措也能够提升居民和企业的信心。

阿吉认为，这次政策力度和以往相比可以算是比较大的一次，短期内对于市场肯定会有提振作用。美联储持续降息，也给了中国更多的宽松空间，只是不清楚未来中国政府，是否会采取更激进行动。不过，这些资金面的利好，如果无法转化成为消费和投资的信心，还有持续的需求，那么恐怕无法扭转中国经济下行的局面。只能说，这次的力度变化，方向上是正确的，但对于未来还是要保持谨慎地态度。

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接着，我们来说说中国。今天中概股全线暴力拉涨。标普中概股的ETF，大涨7%，MSCI的中国ETF涨超8%。而很多投资者熟悉的中概股，比如腾讯、阿里和百度都涨超7%，京东和拼多多都涨超10%。这么强势的表现，源于昨天，中国的一连串刺激。我们就来看一下，这些刺激是什么？是代表中国经济的转折点呢？还是依然杯水车薪呢？

首先，中国央行行长潘功胜在昨天，宣布了以下几大利好政策。以下是原话：

“近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。

将降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。

引导商业银行降低存量房贷利率，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。

将全国层面的二套房贷最低首付比例由25%下调到15%，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例；同时，研究允许政策性银行、商业银行支持有条件的企业市场化收购房企土地。

将创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，将大幅提升资金获取能力和股票增持能力。创设专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票。”

总结一下，我将这5大政策浓缩为三个方面，一个是降准放水，一个是调低房地产压力，还有最后一个是支持股市。前两个之前市场已经有广泛的预期，只有支持股市这一条是没有想到的，也就带动了昨天A股，难得的出现高开高走，上证指数最终暴涨4%，刺激今天的中概股出现这样的暴力拉升。那么这些政策对于中国经济有什么深远影响呢？对于中概股的投资又意味着什么呢？

我们先来看目前中国经济的官方现状。总体而言是需求不足，负债高，通胀低迷，房地产和股票的资产价格下滑。这些就持续拖累经济，让增速下滑，其中特别值得关注的两个数据，则是通胀和失业率。8月中国公布的CPI仅同比上涨0.6%，而PPI加速下跌，反映经济仍有通缩风险。8月的青年失业率则为18.8%，创了新高。而前段时间，中国官方明确表示要保住GDP 5%的目标，这也就相当于给这次的系列政策一次预告。

根据不同的分析，一个比较统一的共识是，目前中国正在经历私人部门的缩表，也就是资产负债表衰退。这个意思是，居民和企业因为高负债，选择了还债而不是消费投资。这其中的重点便是中国房地产的下行压力。之前不管是中国的居民还是企业都大肆投资房地产，毕竟是个稳赚不赔的买卖，而如今房子涨不动了，那么巨额的债务就成为了压力，阻碍了企业投资，居民消费。于是央行的降准放水和调低房地产压力，就是为了降低还贷压力，刺激消费和投资。降低首付也是为了让有刚需的居民，更多的消化存量房，缓解房地产的下行压力。

那么这次的政策力度大吗？我们可以拿逆回购利率，和中国的短期国债利率进行对比。逆回购利率可以理解为，央行的存款利率，而短期国债利率可以理解为市场预期的央行存款利率。我们在美股市场里面，经常用2年期的美债利率，来代表市场对于未来美联储的利率预期。因为长期来看，2年期利率和联储利率的幅度和走势基本一致。现在联储利率高于2年期国债，说明目前的政策是紧缩的。从图中可以看出，中国逆回购的1.5%，基本上和中国3年期的国债利率差不多，高于1年和2年期的短债，表明目前政策力度不大。ANZ的大中华区经济学家就表示，这个离火箭炮还太远，不太清楚能否刺激房地产市场恢复。但彭博的经济学家则认为，今天值得纪念，一连串的政策推出表明北京有了紧迫感，会刺激今年GDP上升0.2个百分点。

接着，我们重点来说说支持股市的政策。这个是否会持续推升中概股呢？

这个政策如果简化一下，就是符合条件的机构可以将手上的债券、股票ETF，沪深300成分股，换成国债、央行票据等资产。主要的目的是让机构可以让一些低流动性的资产，比如长债，去换成高流动性的国债和央行票据。拿到以后，机构就可以卖掉转化为现金，但这些现金只能用于股票市场。所以整个流程说白了就是央行从一级市场借入国债，再把国债换给证券公司，再由证券公司把国债卖了，换成钱去买股票。而根据行长的说法，第一期的规模会为5000亿，并且强调，只要搞好了，可以搞第二个或者第三个5000亿。这对于中概股来说，肯定是持续的利好，不排除这些新资金会通过各种渠道，流入在美上市的各种中概股。

那么为什么这次央行要如此刺激股市呢？实际上，是为了防止债市出现流动性危机。今年以来，中国因为经济低迷出现了资产荒，机构们没有资产项目可投，于是就在疯狂买国债。之前，我们频道也有分享过，中国超长期国债被买爆了的情况。这种持续的单边买入，就容易造成流动性枯竭。于是这个政策，一方面在于鼓励机构们卖出国债，增加流动性，另一方面在于提振低迷的股市，希望这个举措也能够提升居民和企业的信心。

阿吉认为，这次政策力度和以往相比可以算是比较大的一次，短期内对于市场肯定会有提振作用。美联储持续降息，也给了中国更多的宽松空间，只是不清楚未来中国政府，是否会采取更激进行动。不过，这些资金面的利好，如果无法转化成为消费和投资的信心，还有持续的需求，那么恐怕无法扭转中国经济下行的局面。只能说，这次的力度变化，方向上是正确的，但对于未来还是要保持谨慎地态度。

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